近几年，中国股市有一项特色，经济好的时候股市表现差劲，反之，经济不好时，股市却表现强劲。

在金融危机爆发后，中国超日赶德，跃居为全球第二大经济体，成为全球经济复苏的一盏明灯，股市是经济的橱窗，但截至今年7月，A股一直是全球表现最差的股市之一。 

股市与经济背离，股市不能反映经济基本面，俨然成为A股的常态。

这种与基本面脱钩的戏码又再次上演，不同的是，这次轰动全球。

A股从十一月底开始涨后，突然出现井喷式行情，涨幅全球第一，12月9日沪深两市成交量竟高达12665亿元，平均每秒钟成交1亿元，创下全球最高纪录。

A股井喷，价量齐扬，一举终结长达六年的熊市，不少证券专家甚至兴奋高呼：这是长牛的开始。

股市超级火热，但经济却冷飕飕。11月PMI（制造业采购经理指数）从50.3%降到50%，创9个月来新低，这是近年来少有的，制造业景气度再次下滑。

事实上，中国经济正陷入困境。今年6月，高层曾公开宣示，“中国GDP再跌也不会跌破7.5%。”现在这个底线已确定弃守，今年经济增长放缓到7.3%，退回到24年前的水平，明年则退守7%。

经济下行，股市狂飙，为什么？

因为宽松预期发酵，点燃资金行情。

由于景气愈来愈差，实体经济资金日趋紧张，融资难、融资成本高让企业叫苦连天， 11月21日央行突然宣布降息纾困，接着又暂停正回购操作进行放水，市场解读这是央行货币政策松动的连续信号。

“推出非对称降息意味着经济和就业陷入较大的困境，迫切需要降低社会融资成本，”国信证券首席宏观分析师钟正生认为，要降低融资成本，单纯价格工具是不够的，还需要数量配合，全面降准或大规模流动性注入。

货币宽松必然造成股市上涨，于是各路人马纷纷将资金投入股市卡位，带动股价上涨，点燃资金行情。

 

货币宽松，股市成为超级吸金机

因为房地产失去超额收益，债市收益率很低，实体经济风险较大，所以资金都投向估值较低的股市。

原本火热的房地产，在政府管控下，魅力不在。

A股熊市期间，整体房价涨幅超过80%，现在投资房地产不仅没有超额收益，也没有远景，人口老龄化的趋势越来越明显，购屋需求的高峰已经过去了。

于是资金开始撤退。很多资产雄厚的大户竞相从地产、矿产抽出巨额资金砸向股市。

中国内资纷纷转向股市，再加上散户像蚂蚁雄兵源源不绝地进场追价，炒股俨然成为全民运动。 12月10日沪深股市的保证金就已经突破了万亿大关。

A股为什么这么疯狂？答案是：过去的股市是存量玩法，现在的股市主要由增量资金进场拉抬。

现在A股走的是资金行情，上涨取决于货币宽松，展望明年， A股不仅会继续牛，甚至还会更牛。

因为经济情势严峻，明年不仅必须持续宽松，还得更有力道。

 

一次降息不能降低融资成本

目前经济总体杠杆较高，一次降息根本不能解决问题，尤其因为不良贷款增加，银行会惜贷，实体经济受益可能有限。“要真正降低企业融资成本，需要PSL，降低准备金率等配合，”申银万国研究团队指出。

 

央行必须坚守7%经济增长底线

 经济一直在减速，2015年决定退守7%，“这个底线短期不能破，”国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪强调，“否则会出现破位下行趋势，后果是经济将由目前的缓慢下行转变为快速滑坡，经济可能失控。”

中金梁红团队认为，一次降息并不足以稳住经济增速，因為PPI （工业生产者出厂价格）通缩加剧，企业实际融资成本仍然偏高，央行还会进一步放松，包括再降息、降准或加大银行间流动性投放。

 

央行必须化解通缩危机

目前最主要的风险是通缩。因为内需持续疲弱，11月CPI增长仅1.4%，创2009年11月以来最低，PPI跌幅扩大至2.7%，连续33个月下滑，申银万国认为，中国面临最严峻的通缩危机。反通缩，央行就必须延续货币宽松政策，否则可能会由结构性通缩恶化为全面通缩。

 

央行必须对冲外汇占款减量

外汇占款是央行及金融机构收购外汇资产而相应投放的本国货币，今年下半年来央行外汇占款净减少，降息后，因为与海外利差缩小，引发资金外流，美国明年将加息，将进一步压缩中外利差，导致外汇占款再减量。

以前维持高准备金率是为对冲外汇占款的快速增加，但现在形势逆转，央行就必须下调存款准备金率对冲，预估明年外汇占款将由今年的9000亿降至5000亿，央行必须主动投放补充基础货币2万亿元。

 

其实牛市有助于抢救经济

中国当前面临的主要经济困境是产能过剩、高杠杆率以及资金成本居高不下，如果利用货币宽松催生牛市，企业可以从股市取得几乎没有成本的融资，一举解决高杠杆率以及资金成本偏高的问题，而股市财富效应也会刺激民间消费。

 

事实上，政府也有拉抬股市救经济的构想

习近平上台后很重视股市，智囊团队曾献策：“催生牛市，搞活资本市场的投融资功能，带动居民财产性收入，增强中小民营企业的投融资能力，进而实现经济结构转型、拉动消费的目的。”

根据万博经济研究院的估算，若拉抬A股2000点，市值将增加20万亿元，可提高民营企业投资能力和居民消费潜力超过4万亿。

这次央行意外降息，A股狂飙更跌破各机构的眼镜。因为11月来，中国各项经济数据都是下滑，加上日本欧洲经济开始衰退、油价以及大宗商品齐跌，大部分机构都不看好A股后市，也都没有进场，连沪港通启动，外资也意兴阑珊。

那么这次轰动全球的股市火牛阵到底是谁点的火？相当耐人寻味。

 

没有基本面支撑的是假牛市

不过，必须提醒大家：这是牛市，但不是真牛市，是假牛市。

股市属于风险资产，合理的进场时机应该在经济复苏转向经济繁荣阶段。因此，没有经济基本面支撑的牛市不是真牛市，是假牛市。

“货币宽松引领的牛市最终只会是昙花一现”。民生证券研究院副院长管清友强调。

股市专家说，资金行情因为资金动能充沛，股价易涨难跌，有利于短线进出，也就是说，你可以进场投机，但必须注意风险管理。

 

这波牛市什么时候会结束?

A股牛市取决于货币宽松，因此只要宽松政策结束，牛市就结束。

宽松政策目标在稳定经济增长，除非经济增长企稳，或者出现通货膨胀，央行会不断通过宽松货币来稳定经济增长。因此当GDP止跌回升，或通胀开始就是牛市结束时。