这是牛市,但不是真牛市,是假牛市

作者:朱红

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近几年,中国股市有一项特色,经济好的时候股市表现差劲,反之,经济不好时,股市却表现强劲。

在金融危机爆发后,中国超日赶德,跃居为全球第二大经济体,成为全球经济复苏的一盏明灯,股市是经济的橱窗,但截至今年7月,A股一直是全球表现最差的股市之一。 

股市与经济背离,股市不能反映经济基本面,俨然成为A股的常态。

这种与基本面脱钩的戏码又再次上演,不同的是,这次轰动全球。

A股从十一月底开始涨后,突然出现井喷式行情,涨幅全球第一,129日沪深两市成交量竟高达12665亿元,平均每秒钟成交1亿元,创下全球最高纪录。

A股井喷,价量齐扬,一举终结长达六年的熊市,不少证券专家甚至兴奋高呼:这是长牛的开始。

股市超级火热,但经济却冷飕飕。11PMI(制造业采购经理指数)从50.3%降到50%,创9个月来新低,这是近年来少有的,制造业景气度再次下滑。

事实上,中国经济正陷入困境。今年6月,高层曾公开宣示,“中国GDP再跌也不会跌破7.5%。”现在这个底线已确定弃守,今年经济增长放缓到7.3%,退回到24年前的水平,明年则退守7%

经济下行,股市狂飙,为什么?

因为宽松预期发酵,点燃资金行情。

由于景气愈来愈差,实体经济资金日趋紧张,融资难、融资成本高让企业叫苦连天, 1121日央行突然宣布降息纾困,接着又暂停正回购操作进行放水,市场解读这是央行货币政策松动的连续信号。

“推出非对称降息意味着经济和就业陷入较大的困境,迫切需要降低社会融资成本,”国信证券首席宏观分析师钟正生认为,要降低融资成本,单纯价格工具是不够的,还需要数量配合,全面降准或大规模流动性注入。

货币宽松必然造成股市上涨,于是各路人马纷纷将资金投入股市卡位,带动股价上涨,点燃资金行情。

 

货币宽松,股市成为超级吸金机

因为房地产失去超额收益,债市收益率很低,实体经济风险较大,所以资金都投向估值较低的股市。

原本火热的房地产,在政府管控下,魅力不在。

A股熊市期间,整体房价涨幅超过80%,现在投资房地产不仅没有超额收益,也没有远景,人口老龄化的趋势越来越明显,购屋需求的高峰已经过去了。

于是资金开始撤退。很多资产雄厚的大户竞相从地产、矿产抽出巨额资金砸向股市。

中国内资纷纷转向股市,再加上散户像蚂蚁雄兵源源不绝地进场追价,炒股俨然成为全民运动。 1210日沪深股市的保证金就已经突破了万亿大关。

A股为什么这么疯狂?答案是:过去的股市是存量玩法,现在的股市主要由增量资金进场拉抬。

现在A股走的是资金行情,上涨取决于货币宽松,展望明年, A股不仅会继续牛,甚至还会更牛。

因为经济情势严峻,明年不仅必须持续宽松,还得更有力道。

 

一次降息不能降低融资成本

目前经济总体杠杆较高,一次降息根本不能解决问题,尤其因为不良贷款增加,银行会惜贷,实体经济受益可能有限。“要真正降低企业融资成本,需要PSL,降低准备金率等配合,”申银万国研究团队指出。

 

央行必须坚守7%经济增长底线

 经济一直在减速,2015年决定退守7%,“这个底线短期不能破,”国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪强调,“否则会出现破位下行趋势,后果是经济将由目前的缓慢下行转变为快速滑坡,经济可能失控。”

中金梁红团队认为,一次降息并不足以稳住经济增速,因為PPI (工业生产者出厂价格)通缩加剧,企业实际融资成本仍然偏高,央行还会进一步放松,包括再降息、降准或加大银行间流动性投放。

 

央行必须化解通缩危机

目前最主要的风险是通缩。因为内需持续疲弱,11CPI增长仅1.4%,创200911月以来最低,PPI跌幅扩大至2.7%,连续33个月下滑,申银万国认为,中国面临最严峻的通缩危机。反通缩,央行就必须延续货币宽松政策,否则可能会由结构性通缩恶化为全面通缩。

 

央行必须对冲外汇占款减量

外汇占款是央行及金融机构收购外汇资产而相应投放的本国货币,今年下半年来央行外汇占款净减少,降息后,因为与海外利差缩小,引发资金外流,美国明年将加息,将进一步压缩中外利差,导致外汇占款再减量。

以前维持高准备金率是为对冲外汇占款的快速增加,但现在形势逆转,央行就必须下调存款准备金率对冲,预估明年外汇占款将由今年的9000亿降至5000亿,央行必须主动投放补充基础货币2万亿元。

 

其实牛市有助于抢救经济

中国当前面临的主要经济困境是产能过剩、高杠杆率以及资金成本居高不下,如果利用货币宽松催生牛市,企业可以从股市取得几乎没有成本的融资,一举解决高杠杆率以及资金成本偏高的问题,而股市财富效应也会刺激民间消费。

 

事实上,政府也有拉抬股市救经济的构想

习近平上台后很重视股市,智囊团队曾献策:“催生牛市,搞活资本市场的投融资功能,带动居民财产性收入,增强中小民营企业的投融资能力,进而实现经济结构转型、拉动消费的目的。”

根据万博经济研究院的估算,若拉抬A2000点,市值将增加20万亿元,可提高民营企业投资能力和居民消费潜力超过4万亿。

这次央行意外降息,A股狂飙更跌破各机构的眼镜。因为11月来,中国各项经济数据都是下滑,加上日本欧洲经济开始衰退、油价以及大宗商品齐跌,大部分机构都不看好A股后市,也都没有进场,连沪港通启动,外资也意兴阑珊。

那么这次轰动全球的股市火牛阵到底是谁点的火?相当耐人寻味。

 

没有基本面支撑的是假牛市

不过,必须提醒大家:这是牛市,但不是真牛市,是假牛市。

股市属于风险资产,合理的进场时机应该在经济复苏转向经济繁荣阶段。因此,没有经济基本面支撑的牛市不是真牛市,是假牛市。

“货币宽松引领的牛市最终只会是昙花一现”。民生证券研究院副院长管清友强调。

股市专家说,资金行情因为资金动能充沛,股价易涨难跌,有利于短线进出,也就是说,你可以进场投机,但必须注意风险管理。

 

这波牛市什么时候会结束?

A股牛市取决于货币宽松,因此只要宽松政策结束,牛市就结束。

宽松政策目标在稳定经济增长,除非经济增长企稳,或者出现通货膨胀,央行会不断通过宽松货币来稳定经济增长。因此当GDP止跌回升,或通胀开始就是牛市结束时。